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  • 欧、日央行的两难抉择

    时间:2016年05月30日 信息来源:经济网 作者:敬松 点击: 【字体:

      从2014年底至2015年全年,美国经济好转,美联储提前升息;欧洲以及日本、新兴市场等国家和地区仍然受到通缩的威胁,今年年初,低油价使全球经济复苏势头放缓,美联储启动第二次升息的步伐进一步延后。
     
        全球经济分化势头持续,金融市场动荡加剧
     
        经过2016年第一个季度的动荡之后,接下来的经济形势仍然存在较大的变数:美国经济在曲折中前行,英国和欧元区受到“退欧”公投不确定性的影响,经济复苏步伐进一步受限制。希腊债务危机仍然是欧元区不能摆脱的痛,但是作为中东和欧洲连接的纽带以及恐怖主义的威胁等因素,也让希腊的经济和政治地位日益重要。无论是国际社会,还是欧元区都不可能继续坐视希腊的经济危机,这也使希腊退出欧元区在今年不再是焦点。受到美国经济在第一季度增速放缓,美联储经济和货币政策动向,全球资本的流动情况以及欧洲和日本经济状况对全球金融市场的定价体系都会带来重大的影响。全球经济增速放缓制约国际油价复苏进程,伊朗和伊拉克、沙特等产油国竞相增产,也使国际原油市场供求失衡的状况进一步加剧,2016年下半年金融市场的动荡仍将延续。
     
        美联储年内最多升息一次
     
        去年美联储启动新一轮加息之后,按照惯例应该进入新一轮的加息周期。奈何全球经济不给力,大环境不好,美国经济也因此受到拖累,美联储不得不推迟加息预期。无论是美联储还是中国央行的职能都大同小异,基本上是稳定物价、经济增长,以及促进充分就业。美国的失业率目前低于5.0%,就业人数稳步增长,薪资增幅也有所加快,这也是促成美联储去年12月加息的关键因素之一。

        美国在今年上半年公布的各项数据好坏参半:美国就业市场强劲增长的势头得到持续,薪资增幅也出现了提速。但是,第一季度的经济增幅不及预期,制造业以及住房市场数据都出现了不同程度的下滑,通胀目标维持在低位也制约了美联储进一步升息的进程。这也是美联储在年内接下来的时间并不急于升息。美联储在年内前3次议息会议上都发表了相对鸽派的观点,美联储主席耶伦及副主席费歇尔和纽约联储主席杜德利的态度明显谨慎,同时受到美国经济增速放缓,上以及美国大选结果公布之前维持美国经济和货币政策稳定的意愿也使美联储年内进一步升息的步伐推迟。
     
        欧、日央行别无选择
     
        美联储按兵不动,欧洲央行在第二季度第一次货币政策会议上措辞发生了明显的变化。欧洲央行行长德拉吉承诺如果有必要欧洲央行仍有进一步降息空间。欧洲央行在3月和4月的货币政策会议上发表了前后矛盾的措辞,使投资者对欧洲央行当前以及未来的经济复苏前景产生了质疑,德拉吉也承认低利率是无奈之举,当前欧元区的经济状况及通缩也使该央行不得不推行该政策。日本央行和欧洲央行面临着同样的境地,负利率以及超万亿的资产购买对于经济的推动作用有限,日本央行未来将会从数量、质量乃至利率三个方面推行进一步的宽松政策。当前无论是欧元区还是日本都面临着流动性陷阱,虽然这两家央行都采取了负利率举措,但是企业和个人并没有进一步增加投资,而是将资金存入银行,使得央行宽松货币政策的效果接近失灵。因此,在今年下半年这两家央行将会优化其货币政策工具的组合,以解决当前企业和个人信心不足的难题。
     
        英国“退欧”公投累及欧元和英镑
     
        除了欧元区本身的经济状况之外,英国“退欧”公投对英国以及欧元区都有深刻的影响。去年,在美联储升息之后,英国央行曾经是最有可能步美联储后尘升息的国家,但“退欧”公投的横空出世打乱了英国央行的步伐。从近期英国的民调显示,“退欧”和“留欧”支持者旗鼓相当,由于没有哪一方阵营占据绝对优势,这也使在6月23日公投结果公布之前欧元和英镑走势都会承压,“退欧”结果的不确定性也使未来2-3个月的时间内,金融市场的动荡进一步加剧。

        虽然,当前英国“退欧”和“留欧”阵营旗鼓相当,但是无论对于欧盟还是英国来说,继续留在欧盟内部对于双方来说都是“双赢”的结果,即使在当前存在一定的分歧,预计最终公投的结果仍然是“留欧”阵营占上风。
     
        供需失衡成原油挥不去的痛
     
        从今年2月开始,主要产油国就一直寻求通过协议限产来遏制国际油价的进一步下滑。但是,产油国内部各怀鬼胎,俄罗斯会议以及多哈会议的无果而终,都使产油国的分歧曝光在市场的聚光灯之下。除了供给因素之外,全球主要国家的经济增速放缓也是制约国际油价进一步反弹的关键因素所在。所以,在未来很长一段时间内,受到供求失衡因素的影响,国际油价的疲软局面进一步持续。

        在2016年接下来的时间里,受到全球经济的“火车头”美国经济增长势头放缓,欧元区和日本等国家经济复苏乏力、通缩势头继续持续的影响,无论是投资还是消费信心不足的状况都将进一步持续。所以,在未来一段时间内,全球主要国家和央行势必会推出进一步的政策和手段以达到推动经济增长,摆脱通缩的目的。
     
    (敬松 登富特(中国)CEO、“主次节奏”创始人)
     
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