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  • 如何在衍生品行业内屹立不倒?

    时间:2016年07月08日 信息来源:经济网 作者:郭毅 点击: 【字体:

      自20世纪80年代以来,金融衍生产品市场迅速发展,国际金融市场因金融衍生产品的出现而异彩纷呈,金融衍生产品市场交易额的增长速度大大超过了传统金融产品,并逐步成为国际市场的重要组成部分和发展的驱动力。随着我国人民币汇率制度改革、利率市场化及资本市场股权分置改革等进程的不断加快,金融衍生产品在国内市场的发展契机已经到来。

        近三十年来,金融衍生产品市场的迅速发展已经成为国际金融市场最显著、最重要的特征之一。据国际清算银行(BIS) 统计报告显示,从2004年中期至2007年中期,全球衍生品交易量从220万亿美元升至516万亿美元,名义价值折合年率上升33%。我国金融衍生产品市场起步较晚。近些年来,随着我国利率市场化和汇率形成机制改革进程的不断深入,利率风险和汇率风险日益显现。同时,金融机构和企业面临的竞争日益加剧。完善我国金融市场体系,发展金融衍生产品市场,是我国金融业的必然选择。
     
        金融衍生品市场基本原则和模式选择
     
        我国金融衍生品市场发展的模式选择应从强制性演进开始,形成强制性演进模式到诱致性演进模式的良性循环和互动。从美国和英国采取的诱致性演进模式经验表明,在先发国家的金融衍生品市场上,金融创新者由于满足了市场规模庞大的避险需求而得到垄断利润。因此,可以弥补创新的成本,金融衍生品市场发展很快。但是由于金融衍生品的公共产品特性,诱致性演进到了一定的阶段之后也许无法确保市场形成足够的创新。从韩国和新加坡采取的强制性演进模式的经验表明,在先发国家已经取得成功经验的情况下,采用强制性演进模式也许是一个更好的选择,这样可以使后发国家能够以更快的速度发展。 
     
        金融衍生市场具体措施
     
        稳步推进我国金融衍生市场的国际化

        金融衍生市场本质上是国际化的竞争性市场。一个国家衍生市场的对外开放通过两种方式实现:一是允许外国资本参与本国衍生产品交易;二是允许本国企业直接进入国际衍生市场,或通过经纪公司代理国外业务。 
      
        从我国未来的衍生品市场的发展来看,实现国际化的目标,需要经过两个发展阶段:一是以开拓国内金融衍生品市场为中心的国内经营阶段。起步阶段应重点发展合乎社会需要的衍生品产品,完善交易规则和监管体系,培育衍生品市场的交易主体。二是金融衍生品市场的国际化阶段。在此阶段,应该放开对企业和金融机构参与国际衍生品市场的限制,同时允许外国资本在规定条件下参与中国衍生品市场。  
     
        科学地安排发展金融衍生产品交易顺序 

        金融衍生产品种类繁多,不同的衍生产品所需要的发展基础和条件不尽相同,也不可能同时具备。因此,发展金融衍生产品交易应科学地安排顺序,时机成熟的先行推出,时机尚不成熟的则积极创造条件,既要积极又要稳妥。 
      
        首先,优先发展场内交易,适度利用场外交易。场外交易的优势在于更能够适应大型投资机构的需要。与场外市场相比,交易所在资信程度、风险控制、市场、组织、制度设计、交易结算等方面有更大的优势,交易所交易的标准化衍生产品透明性更好,流动性更强、成本低,既有利于参与者防范和规避风险,也有利于市场监管。因此,优先发展交易所主导的标准化金融衍生产品符合国内金融市场的实际。与此同时,可以允许更多的金融机构和企业适度地开展场外交易。 
      
        其次,金融期货的发展先于期权和互换。从期货市场的发展顺序来看,期权是在期货之后发展而来。从某种程度上讲,期权期货的高级形式,其目的是为期货交易提供一种保值工具。我国应该在总结商品期货运作多年经验的基础上,首先推出金融期货产品,再确定时机逐步推出金融期权、互换等衍生产品,最终形成较为完备的金融衍生产品市场体系。 
      
        再次,在金融衍生产品发展方面,应以国债期货和股指期货为突破口。我国国债和股票规模都相当大,当前股票市场即使完全规范,其价格波动仍然不可避免,推出股指期货不仅有市场需求,也可减少价格的不合理、非理性波动。我国国债品种多、期限长、数量大,只要利率波动,避险需求就强烈。另外,国债期货也有利于发现远期利率,促进长期投资。
     
        鼓励金融衍生产品创新和交易所制度创新

        金融衍生品市场本身就是一个不断创新的市场。交易所的制度创新,则可以通过引进资金和技术,走低成本扩张的道路,在短时间内迅速提升交易所的竞争力。 
      
        完善金融衍生品市场的基础设施建设。国内金融市场的技术水平与发达国家仍有较大差距,交易系统的电子化、网络化程度较低,应该积蓄力量强化对远程异地交易的技术服务,大力推广电子化、网络化交易模式,为衍生产品市场的稳步发展提供技术创新支持,条件成熟时,要探索与国外交易所联网交易。 
     
        培养和引进专家型人才,发展中坚力量

        金融衍生产品的交易具有较高的技术性和复杂性,与传统的银行业务有本质的区别,需要专家型的人才从事衍生产品交易和风险管理。金融衍生产品的风险管理人才需要对衍生产品的风险进行识别、度量和控制,因此同样需要具有高素质和复合型的知识结构。

        金融市场发展的关键主要是专业人才。坚持自主培养与引进来相结合,培养一个熟悉国际市场运行规则,了解我国金融市场发展特点,具有理论知识又有实践丰富经验的专业人才队伍,为我国金融衍生品市场的可持续发展提供坚实的人才基础和广泛的智力支持。
     
        (郭毅 福建盛天国际)
     
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