您当前位置:经济网 >> 金融衍生品 >> 行情中心 >> 大宗商品 >> 浏览文章
  • 大宗商品
  • 大宗商品或迎来周期性拐点?

    时间:2016年04月26日 信息来源:经济网 作者:张堃 点击: 【字体:

      2016年第一季度,大宗商品的价格出现了久违的反弹,呈现出上行的走势,原油、工业金属、贵金属等均出现反弹。笔者认为,从本轮价格反弹来看,大宗商品的运行周期已经开始转变,但潜在的风险依然存在。
     
        价格反弹的原因
     
        首先,从本轮价格反弹的原因来看:

        一方面,大宗商品的价格经过长达近5年的漫长下跌后,基本面已经处于最悲观的状态,在没有新的经济危机或是严重系统性风险的背景下,很难令市场的看空力量进一步打压价格到新的低点,即继续做空。若没有客观的利润预期,也没有进一步推动价格下跌的动力,大宗商品的反弹,属于超跌反弹。

        另一方面,近5年来,国际大宗商品供给严重过剩,在供大于求的背景下,价格持续回落,部分商品的价格已经处于全行业所能承受的亏损边际极限。在行业上下游均无法继续承受价格进一步下跌的背景下,大宗商品的全面减产变为可能。其中钢铁、煤炭、有色金属均有产能趋势性下降的预期。虽然原油没有减产,但主要产油国倾向于达成冻结产能协议,虽然这样并不会减少市场供给,但可以降低市场对未来原油供给继续增加的担忧,这样做的意义不亚于减产。

        产能的减少,将降低市场中长期的市场供给,缓解全球市场商品供大于求的矛盾,同样也将缓解价格下跌的压力,促进价格反弹回升。

        此外,全球主要经济体的经济增长风险,并没有市场预期的那样高。譬如中国,虽然面临较大的经济下行压力,但从目前来看,并没有出现人民币持续贬值,经济增速大幅回落,失业率激增,或是债务风险无法承担的现象。而市场此前的看空预期,一部分是出于对经济运行的正常理性预期,另一部分却是出于市场悲观情绪的整体氛围影响,当整个市场充斥极度悲观情绪时,往往会导致商品价格在交易情绪影响下,跌幅进一步扩大。而当市场悲观情绪得到缓解,或是悲观预期并没有预期严重时,往往会出现超跌回升的走势。
     
        潜在风险警示
     
        其次,虽然大宗商品的价格反弹,但依然面临风险。

        一方面,目前部分商品的整体产能依然过剩,且去库存和去产能是一个周期性的过程,而非一朝一夕就能完成。因此,在经过相当长的一段时间内,大宗商品依然面临产能过剩的威胁。

        随着价格的反弹回升,部分大宗商品行业利润回升,可能会刺激这些企业进一步增加产能,并消减相关行业去产能的意愿。可能会导致产能在利润回升后大量释放,进一步打压价格重新下跌。而在价格重新下跌后,行业利润下降,行业继续面临固有的困难,从而重新开始减少产能,再次推动价格反弹。

        如此周而复始,产能在增与减之间徘徊,可将导致相关产品价格起伏跌宕,难以形成趋势性的走势。

        此外,在本轮大宗商品价格反弹的过程中,不同商品的反弹幅度有明显的区别。其中一季度原油价格从底部反弹回升超过30%,螺纹钢反弹回升超过20%,煤炭反弹超过20%。而伦铜在第一季度整体反弹不足5%,伦镍的价格依然收跌,纽约白银也仅上涨11%。

        从不同品种的反弹幅度来看,越是接近基础设施建设、基础工业行业的商品反弹幅度越大。而有色以及白银等下游工业领域层级相对较高的商品,反弹幅度相对弱势。笔者认为,这反映出目前大宗商品的需求传导,尚未延伸至更深层的经济领域。也可以看出目前整体的工业需求依然疲软。如果仅依靠需求,则难以维持商品价格持续回升。

        最后,笔者认为,目前大宗商品已经迎来周期性拐点。

        一方面,所谓周期性拐点是指商品将结束近5年的下跌周期,但这并不意味着很快就能形成趋势性的牛市。在周期性拐点,商品价格将逐步止跌,并将缓慢启动上行走势,但要看到商品出现明显的上涨趋势,则仍需要更多的时间准备。

        另一方面,在2000年以后,因中国经济的快速发展、人民币升值,以及全球经济相对较强等因素,导致市场对大宗商品需求出现爆发性的增长,使得商品价格进入快速上涨的周期。但在利润的刺激下,生产企业产能不断释放,导致市场供给大幅增长,在遇到金融危机市场需求回落的背景下,商品供大于求价格承压回落,形成下跌周期。

        而目前正处于商品严重过剩,市场面临缩减产能和实现供求新平衡的阶段,因此大宗商品将形成新的周期走势。
     
        (张堃  无锡市不锈钢电子交易中心分析师)
     
    文章热词:
    延伸阅读:
    • 经济日报
    • 经济杂志
    • 专刊
    二维码