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  • 中国外汇衍生品市场待破冰

    时间:2016年03月24日 信息来源:经济网 作者:佚名 点击: 【字体:

      金融衍生产品是在金融的基础产品上衍生出来的,如外汇衍生产品,它是一种金融合约,包括远期、期货、掉期(互换)和期权。

        在外汇市场上,存在着一种传统的远期外汇交易方式,即交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。远期外汇交易一般由银行和其他金融机构相互通过电话、传真等方式达成,交易数量、期限、价格自由商定,比外汇期货更加灵活。

        1972年5月,芝加哥商业交易所率先成立了国际货币市场分部,推出了七种外汇期货合约。目前外汇期货的主要交易所还有:伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)、新加坡国际货币交易所(SIMEX)、东京国际金融期货交易所(TIFFE)、法国国际期货交易所(MATIF)等,每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。

        外汇衍生产品有两种基本特征:保证金交易,即只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易,不需要实际上的本金转移;合约的终结一般也采用差价结算的方式进行,只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。

        在国外,外汇衍生产品市场相当发达,但对国人而言,则较为陌生。但对于外贸企业或有结售汇需求的企业而言,应对汇率波动可利用外汇衍生产品,规避企业风险。
     
        外汇衍生品可为企业规避风险
     
        随着汇率市场的波动和规避风险的需要,未来我国企业面临的汇率风险将会进一步增加。外汇衍生品逐渐成为企业管理汇率风险的有效手段和便捷途径。随着人民币加入SDR和汇率波动率增加,客观上将推动人民币外汇衍生品市场的发展,外汇衍生品市场建设也迎来历史性机遇。

        国家外汇局国际收支司副司长王春英提出未来国家将完善人民币外汇衍生产品市场发展,扩大企业运用衍生产品管理汇率风险的功能,支持个人有序开展衍生产品交易。因此,2016年中国人民币外汇衍生产品市场的发展对于我国的经济具有重要的意义。

        目前我国以企业开展外汇衍生产品交易为主。对于商业银行来说,外汇衍生产品业务一直是“小众业务”。但随着进出口规模越来越大、境内外往来越来越频繁、人民币汇率双向波动趋于常态,用于套期保值的外汇衍生产品逐渐被企业及个人客户所接受并越来越受青睐。

        外汇衍生品有助于降低货币危机的风险,从避险工具来看,我国企业的避险工具在选择上也非常有限。对于很多企业,远期结售汇几乎是唯一的外汇避险工具。未来我国应加快推出更多的人民币外汇衍生品,如人民币外汇期货,建立场内场外外汇衍生品市场协调发展的格局,为企业提供更多种类的避险工具。

        同时我国将在丰富外汇市场参与者类型,完善交易、清算、信息等市场基础设施加大建设力度,推进集中清算业务发展。多渠道推动外汇市场从业人员职业素质培训及投资者风险教育,加强市场机构自律意识和风险管理能力,推动外汇市场对外开放。在监管方面,仍然需要深化金融改革,逐步调整人民币国际化的货币策略,尽快出台金融监管方面的法律体系;建立信息披露制度;完善监管协调机制;严禁投机衍生产品的出现;建立防范跨境资本流动冲击的政策预案。在与国际市场接轨中逐步调整战略。

        发展人民币外汇衍生品市场有助于我国汇率市场化改革的深化,只有在外汇市场足够完善并具有一定广度与深度后,市场才能在汇率形成中发挥决定性的作用。
     
        外汇电子盘的潜在问题
     
        近年来中国的投资客越来越多,资金也在越来越大,尤其是在自2008年外围的黄金市场进入中国以后。直到后来的白银、石油、大宗商品等,经过这些投资品种的洗礼,部分投资者也相对成熟。

        在很多投资者投资商品时,外汇投资也在悄无声息地开始了,投资外汇已不再是去银行兑换美元、欧元、日元等最简单的投资方式了,而是直接在电子盘上交易。

        立夏财富规划中心康志亮表示,国内一部分投资者一直积极地在国外的平台上交易外汇,杠杠比例都在50-100倍左右,甚至500倍。

        立夏资本创始人陈国富表示,最常见的是通过代理商方式开户操作的,由于国家和政府并没有批准一家国内的交易平台,那么投资者只能选择到境外去投资了。在境外的无正规监管的交易商平台,会面临很多的问题和危险。

        其一,投资者交易必须将资金通过电汇或者银联转账将资金出境。

        其二,投资者的资金真的是否汇到境外合法的交易所,投资者无法得知。

        其三,客户账户的资金是否真的存在,我们也无从查证。

        其四,有部分客户出金必须经过代理商同意,如果代理商出事,投资者很难与国外的交易所取得联系。

        其五,如果境外交易所出事或破产,国内投资者是否受到法律保护,我们不得而知。

        外汇投资者在境外的一些外汇平台上,会遇到上述问题,值得投资者警惕,应先确保资金安全。同时,也希望国内尽快建立成熟的外汇衍生产品市场,也可尽量避免上述问题。
     
        人民币汇率展望
     
        2015年,人民币得愿“入篮”,迈出国际化道路上关键一步;美联储加息“靴子落地”,对世界经济产生重大影响。但是金融市场有句谚语:美国一打喷嚏,世界就会感冒。二战后,美国一直掌握着国际金融体系的主导权,不论美国经济如何,美元都是全球的硬通货,可以收割全球红利。每逢美联储加息,发展失衡的发展中国家常有爆发经济危机之虞。

        由于在中国仍无法自由兑换外汇,中国受美国货币政策的影响将远大于其他各国,承担了过多的债务。中国债务水平自2007年以来已经提高四倍,债务与GDP比例也已超过美国。

        去年8月11日中国实施汇改,人民币贬值对全球金融市场形成了巨大冲击。目前人民币兑美元受两会期间利好影响暂时好转,回落至6.5:1下方,但是并不意味着人民币对美元就此企稳。从中长线来看,坤元财富首席分析师李开然认为,人民币兑美元2016年或将再度贬值,降幅将达8%跌至7:1附近。原因在于目前中国正处于产业升级、结构转型的关键档口,人民币适当贬值有利于出口,人民币计价的资产也会显得“价廉”,也便于吸引更多境外投资者到中国投资。现在来看中国转型尚未完成,股市处于大跌之后的修正期,2015年中国的GDP以6.9%收场经济存在下修风险,种种迹象表明人民币还需适当“贬值”才更利于中国经济的发展。

        随着人民币加入IMF特别提款权以及汇改,人民币汇率市场化进程在不断推进,汇率的波动将可能更加频繁,将导致出口业务利润风险加大,从而会对进出口企业的财务状况和经营业绩产生不确定影响。为有效扩大产品出口,同时保证出口业务的利润水平,进出口企业会相应地开展远期外汇锁定业务,有助于人民币外汇衍生品的拓展。

        随着国内外的商品贸易往来日趋频繁,汇率变动是经常性的,时间越长汇率变动所带来的风险也就越大,而进出口商从签订买卖合同到交货、付款又往往需要一定的时间,因此,有可能因汇率变动而遭受损失的损失越大。进出口企业可以通过远期外汇合同,事先将国际贸易和国际金融上的外汇成本或收益固定下来,有效避免或减少外汇风险造成的损失。另一方面随着中国继续推进深化金融市场改革,相信未来将迎来更加开放的市场环境,更加规范的从业环境和更加安全的投资环境,会有更多的金融人才进入这个市场,同样也会有更多的投资者参与到外汇市场中。因此,对于中国这样新兴国家的外汇市场而言,这是一个萌芽的新机。

        人民币衍生产品值得重视
     
        目前,人民币衍生品有很多种类,比如人民币期货、人民币远期、人民币期权、人民币NDF等,每个产品都各有特色。如果你在香港,就不会对“人民币衍生品”感到陌生。目前香港已经建立了人民币离岸市场(CNH),同时香港也是中国对外贸易和投资的重要窗口和平台。但是在内地,个人投资者对人民币衍生品却无法触及。

        上信金融服务有限公司总经理韦传授预计,未来将会有更多的外资在低位布局人民币衍生品。未来人民币衍生品的高度,则取决于中国未来的经济发展,及货币稳定性。

        中国经济目前仍处于通缩阶段,进出口贸易、制造业、服务业等何时能向更理想的方向去发展,很难预测。当今世界已经有不少国家悄悄地储备了人民币,西欧国家判断我国“一带一路”战略能给世界带来共同走出危机的希望。

        再从货币的稳定性来看,2016年10月1日我国加入SDR正式生效,说明了人民币在国际商贸中占有重要地位,人民币可以达到在美国、日本、英国及欧盟各国间“自由使用” 的范畴。届时,随着人民币的广泛使用,人民币价值也会有所提升,来自国际市场的竞争压力和国内各个投资主体的避险需求使得大力发展人民币衍生产品具有很强的迫切性。特别是对内,国人日渐富足,投资理财的需求不断增加,一旦推出新产品,会受到众人的追捧,毕竟谁都不想错失机会。

        北京中汇金泰首席分析师黄静辉认为,随着中国金融市场改革帷幕的拉开,势必会伴随着资本项目的开放与人民币金融衍生品的增加,促进了海外投资者持有人民币的动机,双向流动渠道拓宽对于稳定资本流出和外汇市场起到利好作用。

        另外,人民币加入SDR货币篮子也极大地提高了人民币的国际地位和信用度。在世界经济体系复杂融合的今日,货币市场是一个不见硝烟的战场,而货币地位的高低影响着国家的经济地位。美元是目前世界经济贸易中使用最为广泛的货币,美元加息预期带来的美元升值效应,让不少国家受伤不已。欧元、英镑、澳元等较为主流的货币,2015年内对美元汇率的贬值幅度从约8%至12%不等;新兴市场国家损失更为惨重,马来西亚、巴西等国的货币2015年贬值超过25%,对其进口乃至整个国家的经济造成了冲击。

        人民币被纳入SDR货币篮子,从长期看来,国际市场上可能会出现对人民币资产的供求缺口,这对推动人民币汇率走强有所助益。资本市场是一个炒作预期的市场,人民币走强的预期可能会令资本更多地青睐中国。从另一个层面上来说,中国作为新兴经济体,人民币加入SDR货币篮子,意味着其自由流动性、独立性和稳定性都将获得世界认可,一定程度上为人民币汇率在错综复杂的国际环境中走强、走稳奠定基础,自此也打开了中国外汇市场交易的大门,使中国外汇与国际外汇正式接轨。

        承上所述,人民币加入SDR货币篮子是国际化的重要一步,是中国、IMF和全球金融体系的共赢。但它不代表人民币可以一劳永逸,而是中国深化金融改革、IMF继续完善国际金融货币体系的新起点,也是外汇市场的新机遇,在这样的大环境下,将有越来越多的中国投资者参与到国际外汇市场中。
     
        (立夏财富规划中心康志亮、立夏资本创始人陈国富、坤元财富首席分析师李开然、上信金融服务有限公司总经理韦传授、北京中汇金泰首席分析师黄静辉对本文亦有贡献)

        外汇衍生产品主要品种
     
        远期外汇交易
     
        远期外汇交易(Forward Exchange Transaction),又称期汇交易,是指交易双方在成交后并不立即办理交割,而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件,到期才进行实际交割的外汇交易。

        在国际贸易实务中,为了减少外汇风险,有远期外汇收入的出口商可以与银行订立出卖远期外汇的合同,一定时期以后,按签约时规定的价格将其外汇收入出卖给银行,从而防止汇率下跌,在经济上遭受损失;有远期外汇支出的进口商也可与银行签定购买远期外汇合同,一定时期以后,按签约时规定的价格向银行购买,从而防止汇率上涨而增加成本负担。
     
        外汇期权
     
        外汇期权(foreign exchange    options)也称为货币期权,外汇期权是期权的一种,相对于股票期权、指数期权等其他种类的期权来说,外汇期权买卖的是外汇,即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利,即期权买方在支付一定数额的期权费后,有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币,同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率,提供外汇保值,客户有较好的灵活选择性,在汇率变动向有利方向发展时,也可从中获得盈利的机会。
     
        外汇掉期
     
        外汇掉期(Foreign Exchange Swap)是金融掉期产品的一种。金融掉期又称金融互换,是指交易双方按照预先约定的汇率、利率等条件,在一定期限内,相互交换一组资金,达到规避风险的目的。掉期业务结合了外汇市场、货币市场和资本市场的避险操作,为规避中长期的汇率和利率风险提供了有力的工具。作为一项高效的风险管理手段,掉期的交易对象可以是资产,也可以是负债;可以是本金,也可以是利息。
     
        外汇期货
     
        外汇期货(foreign exchange futures),又称为货币期货,是指在约定的日期,按照已经确定的汇率,用美元买卖一定数量的另一种货币。外汇期货买卖与合约现货买卖有共同点亦有不同点。合约现货外汇的买卖是通过银行或外汇交易公司来进行的,外汇期货的买卖是在专门的期货市场中进行的。
     
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